Ce qui s'est passé sur les marchés le mois dernier
Le mois a commencé par une vaste liquidation des actifs à risque après que Donald Trump a annoncé des droits de douane de 25 % sur le Canada et le Mexique et de 10 % sur la Chine, et qu'il a intensifié ses menaces à l'encontre de l'Union européenne. Peu après, cependant, il a accepté de reporter de 30 jours les droits de douane sur le Canada et le Mexique, ce qui a permis aux actions de se redresser et à de nombreux indices d'atteindre de nouveaux sommets historiques. L'histoire a pris un nouveau tournant à la fin du mois, lorsque Trump a confirmé que les droits de douane annoncés précédemment entreraient en vigueur, y compris des droits de douane de 25 % sur l'UE. Cela a entraîné une chute mondiale des actions et l'indicateur « Fear Greed » de CNN a affiché une « peur extrême » à la fin du mois. Les données économiques aux États-Unis ont été globalement faibles, tandis que l'inflation a rebondi, suscitant des craintes de stagflation, mais le président de la Réserve fédérale, M. Powell, a fait preuve de patience avant de réduire davantage les taux d'intérêt. Les ventes de logements en attente aux États-Unis, par exemple, sont tombées à leur plus bas niveau historique, pire que pendant la pandémie et pire qu'en 2008. L'inflation en temps réel a chuté à 1,5 %, selon Truflation.
De nombreux indices européens ont atteint des niveaux record
De nombreux indices européens ont atteint des niveaux record portés par l'optimisme quant aux perspectives de paix en Ukraine. Le Premier ministre français, M. Bayrou, a adopté un budget et la Banque d'Angleterre a réduit ses taux d'intérêt, tout en abaissant ses prévisions de croissance. Contrairement à ce qui s'est passé aux États-Unis, les données économiques ont généralement surpris à la hausse. Le dernier jour du mois, les discussions entre le président ukrainien Zelensky et le président américain ont échoué après que la rencontre entre les deux hommes dans le bureau ovale ait dégénéré en une dispute.
L'indice allemand DAX a atteint son plus haut niveau historique après que Friedrich Merz, le chef du parti CDU/CSU, a remporté les élections fédérales avec 28,5 % des voix et prévoit maintenant de former une coalition avec le parti SPD d'ici Pâques. Le taux de participation a été élevé, les jeunes électeurs préférant les partis d'extrême gauche et d'extrême droite. Le programme de M. Merz comprend des réductions d'impôts et une augmentation des dépenses, en particulier pour la défense, mais les perspectives économiques restent difficiles avec des faillites qui n'ont jamais été aussi nombreuses depuis dix ans.
La Chine a envisagé des représailles après les menaces de tarifs douaniers de Trump, et les actions technologiques chinoises ont bondi, l'émergence de DeepSeek ayant suscité l'optimisme quant à la compétitivité du pays.
L'or a atteint de nouveaux records, tandis que le marché des cryptomonnaies a connu une vente historique.
Ce qui s'est passé dans le fonds au cours du mois dernier
Le sentiment de la communauté financière à l'égard du secteur du luxe a été très mauvais, principalement en raison d'un environnement économique morose en Chine. Bien que les résultats de LVMH, publiés en janvier, étaient plutôt décevants, Hermès a réussi à surprendre le marché avec des résultats solides. Le chiffre d'affaires a augmenté de 18 % au cours du dernier trimestre de l'année, et les ventes d'articles de maroquinerie ont même progressé de 22 %. Tant en Amérique qu'en Europe (hors France), les ventes ont augmenté de 21 %. L'année a bien commencé pour Hermès, même si, en raison de la performance exceptionnelle de l'année dernière, la base de comparaison pour 2025 devient bien sûr plus difficile. Comme le montre le graphique ci-dessous, les résultats à long terme de l'entreprise sont étonnants, d'autant plus que le nombre de magasins dans le monde a diminué depuis 2014, passant de 314 à un peu moins de 300 aujourd'hui.
Source : ASML
Ferrari a également enregistré des résultats solides. En 2023, l'entreprise a livré 13 663 voitures, et avec 13 752 en 2024, ce nombre n'a augmenté que de 0,7 %. Principalement grâce aux personnalisations, cela a conduit à une augmentation du bénéfice par action de près de 23 %. Avant la publication des résultats, il a été spéculé que la demande pour la nouvelle supercar F80 pourrait être décevante, mais cela a été catégoriquement démenti, et les 799 modèles ont tous été attribués. Le nouveau modèle électrique sera présenté en octobre et, surtout, le carnet de commandes couvre toute l'année 2026. Il est intéressant de noter que 81 % des acheteurs de Ferrari en 2024 sont des clients existants et que 40 % d'entre eux possèdent plus d'une Ferrari.
Perspectives
La volatilité des marchés mondiaux a fortement augmenté et de nombreux gagnants de l'année dernière sont les perdants de cette année. Ce niveau d'incertitude et de nervosité est illustré par le graphique ci-dessous, qui montre que l'indice d'incertitude de la politique économique mondiale est proche de son plus haut niveau jamais atteint !
Les marchés financiers mondiaux sont extrêmement volatils et ont « joué » la menace de droits de douane considérables un jour, puis ont adopté la position inverse peu de temps après en apprenant que les droits de douane avaient été reportés. L'éventualité d'un cessez-le-feu en Ukraine était un autre sujet sur lequel le marché « jouait ». Le mot « jeu » décrit le mieux cette action du marché, qui est exactement à l'opposé de notre approche d'investissement. Notre objectif est d'identifier, d'acheter et de conserver les bonnes entreprises. Cela implique de filtrer les nouvelles quotidiennes, qui peuvent souvent être considérées comme du « bruit ».
Les entreprises dans lesquelles nous investissons doivent avoir un bon historique de croissance continue de leurs ventes et de leurs bénéfices, car c'est généralement la preuve d'un modèle d'entreprise supérieur, avec une bonne part de marché et un pouvoir de fixation des prix décent. Nous n'aimons pas la dette en général, car elle peut causer des problèmes lorsque les temps sont durs, et d'un autre côté, avec des liquidités nettes au bilan, les entreprises peuvent être opportunistes et saisir des opportunités à tout moment, quel que soit le niveau des taux d'intérêt ou le niveau de dépression de l'environnement économique. Mais il faut garder à l'esprit que lorsqu'on investit dans des entreprises sur une longue période, il y aura des environnements plus difficiles pour diverses raisons, et aucune entreprise ne réussira à présenter des résultats exceptionnels tout le temps.
Il y a toujours des périodes où même les stratégies d'investissement les plus raisonnables sous-performent
Et surtout, il y a toujours des périodes où le marché veut jouer certains thèmes, comme par exemple un cessez-le-feu en Ukraine ou une guerre tarifaire. Cela signifie qu'il y a toujours des périodes où même les stratégies d'investissement les plus raisonnables sous-performent. Dans ces périodes difficiles, il est crucial, selon nous, de croire en la stratégie et, plus important encore, de croire en les entreprises que nous détenons, car elles ont connu un grand succès au cours des dernières années. Et tant qu'il existe des perspectives réalistes que les succès passés se poursuivent à l'avenir, nous nous en tenons à nos positions et n'essayons pas de courir après les derniers investissements « tendance ».
En d'autres termes, le monde aura-t-il besoin de plus de puces à l'avenir, à l'heure où les applications d'intelligence artificielle font leur entrée dans la vie quotidienne de chacun, ce qui conduit à une nouvelle et forte augmentation des données générées et analysées (pour vendre davantage de produits) ? Y aura-t-il davantage de personnes fortunées dans le monde qui voudront se maquiller et se parfumer ou s'offrir un sac à main magnifiquement confectionné ou une voiture de sport rare et étonnamment conçue ?
Nous pensons que la réponse à ces questions est oui, et c'est pourquoi nous continuerons à détenir de grandes entreprises, même si « Monsieur Marché » préfère parfois d'autres secteurs et d'autres stratégies. Sur le long terme, les cours des actions suivent les bénéfices, et le temps passé sur les marchés bat le timing des marchés.
Au moment où nous écrivons ces lignes, les entreprises que nous détenons devraient augmenter leurs bénéfices par action de plus de 15 % cette année par rapport à l'année dernière, et de 12 % supplémentaires en 2026, tout en étant évaluées à près de 20 % de moins que l'évaluation moyenne des dix dernières années.
Flash rédigé le 13 mars 2025
Au jour de la rédaction de cet article, MW GESTION ACTIONS EUROPE détient les titres cotés suivants:
- Ferrari pour 6,2% de ses encours
- Hermès pour 3,7% de ses encours
- LVMH pour 3,1% de ses encours
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