Ce qui s'est passé sur les marchés
Tout comme en août, le mois de septembre a commencé avec une baisse généralisée des marchés actions en raison de données économiques faibles aux États-Unis, ce qui a de nouveau suscité des craintes de récession. Le 6 septembre, les actions des semi-conducteurs ont chuté de plus de 7 % (la pire journée depuis mars 2020) et le secteur technologique dans son ensemble a connu les pires pertes depuis septembre 2022.
Nvidia a clôturé en baisse de près de 10 % le 3 septembre, effaçant 278 milliards de dollars de valeur marchande, la plus grande baisse en une seule journée pour une entreprise dans l'histoire. Les candidats à la présidence des États-Unis se sont rencontrés pour leur premier (et probablement unique) débat, et Kamala Harris a été largement considérée comme la gagnante. Le plus grand événement du mois a été la décision de la Banque centrale américaine (FED) de baisser les taux d'intérêt de 50 points de base, les ramenant à 4,75 % - 5 %. Des débats intenses ont précédé la décision, certains appelant à une action forte pour éviter une récession, tandis que d'autres mettaient en garde contre un stimulus inflationniste. Certains acteurs du marché ont soutenu que le "FED Put" était de retour, et les marchés ont réagi positivement à la volonté de soutenir la croissance économique plutôt que de contrôler l'inflation. Le S&P 500 et de nombreux autres marchés boursiers ont terminé le mois à des niveaux record ou proches de ces derniers.
En Europe, la Banque centrale européenne et la Banque nationale suisse ont toutes deux réduit leurs taux, comme prévu. Les données économiques globales ont été plutôt décevantes, et l'économie française a connu un fort ralentissement après les Jeux olympiques.
En Allemagne, le parti d'extrême droite AfD (Alternative für Deutschland) a obtenu de bons résultats lors de plusieurs élections régionales, tandis que la « coalition des feu tricolores" au pouvoir en Allemagne a atteint de nouveaux records dans un sondage Insa où elle n'a obtenu que 28 %de voies au total, soit bien moins que les 52 % atteints lors des élections de 2021. Les prix à la consommation en Allemagne ont atteint leur niveau le plus bas depuis plus de 3 ans.
La France a finalement réussi à nommer un nouveau gouvernement qui doit maintenant gérer un déficit plus important que redouté. Le marché obligataire a envoyé un signal clair de nervosité, le rendement des obligations d’Etat françaises à cinq ans ayant dépassé celui des obligations grecques.
En Chine, des données économiques encore plus décevantes ont entraîné une vague sans précédent de soutien politique à l'économie. Cela a donné un coup de fouet au marché boursier chinois, qui a connu la plus forte hausse hebdomadaire depuis 2008, ainsi qu'aux entreprises hors de Chine ayant une exposition significative au pays, par exemple dans les secteurs du luxe et de l’exploitation minière. L’avenir dira si ces mesures suffiront à accélérer la croissance, mais certains problèmes structurels subsistent. Par exemple, les décès dans le pays ont dépassé les naissances par la marge la plus importante de l'histoire après que les naissances ont atteint un niveau record en 2023.
L'or a atteint des sommets historiques et l'argent a atteint le prix le plus élevé depuis plus de 10 ans, tandis que le minerai de fer a chuté à son niveau le plus bas de 22 mois en raison de signes d’affaiblissement de la demande. Le prix du pétrole a atteint un nouveau plus bas depuis plusieurs années alors que la demande mondiale de pétrole est tombée à son niveau le plus bas depuis la crise Covid.
Ce qui s'est passé dans le fonds au dernier trimestre
Le fournisseur de solutions de paiement Adyen a été le plus performant au cours du dernier trimestre grâce à des résultats solides et à une communication améliorée de la direction. Les revenus du premier semestre ont augmenté de 24 % malgré un environnement économique difficile, et ce qui est probablement plus important, il semble que les investissements importants réalisés par l'entreprise au cours des derniers trimestres, principalement pour recruter de nouveaux commerciaux, commencent enfin à porter leurs fruits. Il a toujours été indiqué que ces investissements étaient essentiels pour atteindre les objectifs à moyen terme, à savoir accélérer la croissance du chiffre d’affaires, pour passer d’un niveau proche de 20 % en 2024 à un niveau proche de 30 % en 2026 , mais les investisseurs ont manifestement douté de cette vision.
Lotus Bakeries, mieux connu pour ses biscuits Biscoff, a été la deuxième entreprise la plus performante. Cette performance fait suite aux excellents résultats obtenus au cours du premier semestre, avec une croissance étonnante du chiffre d'affaires de près de 20 % Ce résultat est bien supérieur aux estimations et s'explique par une croissance en volume de plus de 20 % pour le biscuit Biscoff. Il n'est pas surprenant qu'après ces bons résultats, la direction se soit montrée un peu plus prudente pour le second semestre, mais elle a néanmoins augmenté son programme d'investissement en raison de la poursuite de la bonne dynamique. La marque de biscuits la plus prospère au monde est Oreo, et Biscoff tente de suivre ses traces. Certains analystes s'attendent à un taux de croissance bien supérieur 10 % par an pour les 10 prochaines années, ce qui explique pourquoi la valorisation ressemble à celle d'une entreprise technologique ou de luxe prospère. Il n'est donc pas surprenant qu’ au cours des 2 dernières années, davantage d'analystes aient recommandé de vendre l'action que de l'acheter (alors que le cours de l'action a doublé).
Du côté négatif, les actions du secteur des semi-conducteurs en général ont connu un trimestre difficile. Les raisons en sont diverses : doutes croissants quant au rendement des investissements dans l'intelligence artificielle, craintes de restrictions plus sévères dans les relations commerciales avec la Chine, faiblesse générale des marchés finaux tels que l'automobile ou les produits industriels, etc.
Intel a choqué le marché avec un profit warning important au cours du trimestre, et pour les sociétés d'équipements de semi-conducteurs comme ASM International, ASML ou BE Semiconductor, les plans de réduction des investissements d'Intel, en particulier, pourraient assombrir les perspectives commerciales au cours des trimestres à venir. Il est difficile de dire comment cela se déroulera exactement, mais ASML, par exemple, affirme que c’est le nombre mondial de puces produites qui est crucial, et non le groupe qui les produit La perte de parts de marché d'Intel peut se traduire, par exemple, par un gain de parts de marché pour TSMC (ce qui pourrait entraîner une augmentation des investissements dans de nouvelles usines). Et si Intel a arrêté ou retardé la construction de certains de ses projets, il n'est peut-être pas judicieux d'arrêter les investissements dans les technologies les plus récentes, car acquérir une avance dans ces domaines est probablement la meilleure stratégie pour survivre.
En ce qui concerne les doutes sur l'intelligence artificielle, il convient de noter que le PDG de Nvidia, Jensen Huang, a récemment fait plusieurs commentaires optimistes, et a déclaré par exemple que les entreprises obtiennent des résultats 20 fois plus rapidement grâce à l'IA générative. Il a réitéré ses commentaires selon lesquels, à l'échelle mondiale, des centres de données d'une valeur de 1 000 milliards de dollars sont en train d'être accélérés grâce à l'avènement de l'IA générative. Évidemment, M. Huang devra confirmer cet optimisme en novembre, lorsque le monde entier se concentrera sur ses résultats.
Le cours de l'action de Nvidia reste très volatil : il a connu plus de 24 séances boursières cette année avec plus de 5 % de gain ou de perte. En comparaison, Microsoft et Apple, les deux seules entreprises dont la valeur est supérieure à celle de Nvidia, n’ont enregistré qu’une paire de mouvements quotidiens de 5 % ou plus cette année.
Perspectives
Au début du prochain trimestre, outre l'économie, l'attention se portera sur les élections américaines et les tensions au Moyen-Orient. En ce qui concerne les élections, la course semble actuellement très serrée. Et si l'on se réfère à l'histoire, octobre a toujours été un mois très faible lors des années électorales (tout en marquant le point bas avant un rallye de fin d'année). Après ces élections, l'attention se portera à nouveau sur l'économie américaine. Selon une récente enquête auprès de gestionnaires de fonds, 79 % des investisseurs mondiaux s'attendent à un atterrissage en douceur aux États-Unis, tandis que seulement 11 % prévoient une récession.
Les probabilités de récession divergent cependant entre les classes d'actifs. Les marchés actions espèrent un atterrissage en douceur, tandis que les marchés obligataires tablent sur une forte probabilité de récession. Même après la baisse de 50 points de base des taux d'intérêt, la différence entre les taux d'intérêt de la FED et les rendements du Trésor à deux ans est la plus élevée depuis plus de trente ans.
Comme d'habitude, de nombreux acteurs du marché tentent de prédire l’évolution future en essayant d'identifier des schémas similaires dans le passé. Les baissiers voudront peut-être entendre que les deux dernières fois où la première réduction de la FED a été de plus de 50 points de base.. : 3 janvier 2001, le S&P 500 a chuté de 39 % au cours des 448 jours suivants, et 18 septembre 2007 : Le S&P 500 a chuté de 54 % au cours des 372 jours suivants. Les haussiers préféreront peut-être une étude de JP Morgan selon laquelle, au cours des 40 dernières années, la FED a réduit les taux d'intérêt à 12 reprises lorsque l'indice S&P 500 était à moins de 1 % de ses plus hauts historiques. À chacune de ces 12 reprises, l'indice était plus élevé un an plus tard et affichait un rendement moyen de 5 %.
Au jour de la rédaction de cet article, MW GESTION ACTIONS EUROPE détient les titres cotés suivants:
- Adyen pour 1,6% de ses encours ;
- Apple pour 2,4% de ses encours ;
- ASM International pour 5,8% de ses encours ;
- ASML pour 6,5% de ses encours ;
- BE Semiconductor pour 1,6% de ses encours ;
- Lotus Bakeries pour 4,6% de ses encours ;
- Microsoft pour 3,7% de ses encours ;
- Nvidia pour 3,6% de ses encours ;
Flash rédigé le 9 octobre 2024
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