Il est peut-être temps de remettre les pendules à l'OR …
Depuis plusieurs trimestres, on se croirait revenu au temps de la ruée vers l’or, au milieu du 19ème siècle dans l’ouest californien, où l’appât du gain attirait des dizaines de milliers d’aventuriers.
Les chercheurs d’or d’antan se sont mués en acheteurs d’or, de pièces et de lingots, sans manier la pelle et sans risquer leur vie.
Cet engouement a fait fleurir des officines qui achètent et vendent de l’or pour satisfaire ceux qui aiment détenir de l’or physique mais il a également renforcé l’attrait des investisseurs pour les mines d’or qui extraient le métal précieux.
Aux dires des spécialistes, comme le cours actuel peut encore progresser significativement dans les prochaines années, l’investisseur qui voudrait se lancer aujourd’hui a donc 2 options pour profiter de la hausse anticipée.
En effet soit, il investit dans de l’or métal, dit or physique ou dans un ETF qui réplique le cours de l’or, soit il investit dans des sociétés minières aurifères ou dans un ETF qui propose un panier de titres du secteur minier.
Mais avant cela, l’investisseur devrait s’intéresser à la particularité de ces différents placements car investir dans une société minière aurifère ne veut pas dire investir directement dans le métal précieux.
Autant il est facile de comprendre comment évolue le cours du lingot ou du Napoléon en regardant l’évolution du cours d’un gramme d’or (à savoir : 31,104 grammes = 1 once d’or) autant il est complexe de savoir comment va évoluer le cours d’une société minière aurifère car l’investissement s’apparente tout d’abord à un placement boursier, avec toutefois des spécificités que l’on rencontre dans toutes les sociétés d’extraction minières.
Cinq grandes caractéristiques influencent le cours d’une action minière aurifère :
1. Effet de levier opérationnel
Les sociétés minières d’or disposent d’un levier opérationnel important. Lorsque le prix de l’or augmente, leurs marges augmentent plus rapidement car leurs coûts sont relativement fixes. Mais inversement, une baisse du prix de l’or peut entraîner une chute disproportionnée de leur rentabilité.
Impact : Les actions minières réagissent de manière amplifiée — dans un sens ou dans l’autre — par rapport au prix de l’or.
2. Coûts de production et risques spécifiques
Les actions minières sont influencées par des facteurs spécifiques comme les coûts d’exploitation, les risques politiques, les enjeux techniques ou la dette. Ces éléments peuvent affecter la valorisation indépendamment du prix de l’or.
Impact : Même si le cours de l’or monte, si une société fait face à une grève, à des dépassements de coûts ou à des problèmes géopolitiques, son action peut baisser ou stagner.
3. Dilution et financement
Les entreprises minières doivent souvent lever des fonds pour leurs projets, entraînant une dilution des actionnaires. Même avec une hausse du prix de l’or, cela peut freiner la progression du cours de l’action.
Impact : Cela pèse sur le cours de l’action même en période haussière de l’or.
4. Comportement des investisseurs
Les investisseurs préfèrent parfois l’or physique ou les ETF qui y sont adossés, perçus comme plus sûrs que les minières. Cela peut expliquer une sous-performance relative des actions minières dans certains contextes.
Impact : En période de volatilité ou de crise, les investisseurs peuvent acheter de l’or mais vendre les actions minières, considérées comme cycliques.
5. Décalage temporel
Les actions minières ne réagissent pas toujours immédiatement à la hausse de l’or, en raison de l’attente de résultats financiers ou de réajustements de valorisation par les marchés.
Impact : Le cours de l’action peut ne pas monter du tout, voire baisser.
Au final, les valeurs minières aurifères ne répliquent pas mécaniquement le cours de l’or car elles peuvent être influencées par :
- Le levier (positif ou négatif)
- Des facteurs propres aux entreprises
- Le sentiment du marché
- Et une part importante de risques exogènes
Pour preuve, la performance de l’ETF sur les minières aurifères comparé au cours de l’or montre que ce dernier a très largement surperformé le cours des actions minières sur les 15 dernières années.
Cette surperformance est d’ailleurs mise en évidence par un ratio représentatif de cette évolution. Ce ration est plus communément appelé GDX/GOLD.
Ce qui est vrai encore aujourd’hui pourrait cependant ne plus l'être demain car « les performances passées ne présagent pas des performances futures ».
Les investisseurs qui comparent l’évolution de ce ratio estiment d’ailleurs qu’aujourd’hui il est exagérément bas.
Il n’est donc pas exclu que les sociétés minières aurifères bénéficient d’une nouvelle ruée vers….leurs actions.
A ce titre, MW Gestion a investi pour ses clients sur deux ETF, un sur les minières et l’autre sur le cours du prix de l’or.