A condition d’être bien compris, les produits structurés peuvent trouver leur place dans les portefeuilles des investisseurs particuliers à moyen long terme car ce sont des produits relativement complexes dont il faut bien appréhender le mode de calcul, les mécanismes mis en place et leurs conséquences.
Un produit structuré bien construit est un excellent instrument financier pour l’investisseur particulier puisqu’il permet de prendre moins de risques pourvu que l’on s’accommode d’une performance généralement capée à 1 chiffre (de l’ordre de 6 % à 8 % par an en situation de volatilité classique). Dans le contexte actuel, on pourrait même considérer que les produits structurés sont des valeurs refuges.
Il faut néanmoins savoir bien choisir le produit structuré dans lequel investir. Un mauvais produit structuré, c’est souvent un produit structuré mal compris car un produit structuré tient toujours ses promesses (indiquées dans sa brochure). Seulement, certains produits structurés mal expliqués offrent des promesses qui ne sont finalement pas en adéquation avec les attentes des investisseurs.
Les produits structurés sont des produits associant un placement financier traditionnel, tel que des indices boursiers ou des actions, à des produits dérivés. Cette combinaison donne naissance à un nouveau produit financier avec ses propres caractéristiques. Ils peuvent être adaptés à tout contexte de marché. Ils prennent souvent la forme juridique d’EMTN (Euro Medium Term Notes), c’est-à-dire des obligations moyen terme à capital non garanti, émises par un émetteur (une banque dans le cadre des produits structurés) qui se porte garante de l’émission.
Ce sont des placements présentant un risque de perte en capital, construits à la carte (selon votre propre cahier des charges si vous le souhaitez à partir d’un montant minimum significatif), et qui répondent aux besoins des épargnants en fonction du contexte de marché. Les conditions de fonctionnement sont clairement définies dans le prospectus détaillé de l’offre. Les produits structurés peuvent offrir une espérance de rendement supérieur aux fonds euros avec une garantie en capital ou un niveau de protection qui les rendent moins risqués qu’un placement en actions.
Caractéristiques des produits structurés
Le produit structuré a une échéance et une durée de vie limitée
Le produit a une durée de vie fixe, souvent complétée par un mécanisme de remboursement anticipé qui s’active automatiquement si la performance du sous-jacent depuis la date de constatation initiale est positive ou nulle à l’une des dates de constatation fixées (généralement annuelles ou semestrielles). C’est l’appellation « Autocall ».
La performance du produit structuré définie selon une formule mathématique
En cas de réalisation d’un scénario de marché, une performance supérieure au taux sans risque est prévue. Cette performance peut être versée sous forme de coupons périodiques ou de prime de remboursement à l’échéance. Le produit structuré peut également prévoir un système de remboursement anticipé si le sous-jacent (indice, enregistre une performance positive ou nulle depuis l’origine, au cours de la vie du produit lors d’une date de constatation définie à l’avance (annuelle, semestrielle, etc.)
Si à l’échéance du produit, le scénario de marché ne s’est pas réalisé, l’investisseur reçoit l’intégralité de son capital, pourvu que le marché de référence n’ait pas connu une baisse supérieure à une limite fixée à l’origine. Sinon, l’investisseur subit une perte en capital à hauteur de l’intégralité de la baisse enregistrée par l’actif sous-jacent.
Une garantie de protection du capital intégrée au produit structuré
Les produits structurés comprennent une garantie de protection du capital, partielle ou totale dans le cadre des produits à capital garanti qui sont à nouveau disponibles grâce à la remontée des taux.
Nous trouvons donc sur les marchés qui offre généralement une protection en capital jusqu’à une baisse de 40% du sous-jacent.
Plus la garantie est forte (donc la protection potentielle) moins le rendement espéré sera élevé. Il faut donc faire un mix entre le couple rendement/risque.
Il ne faut jamais oublier qu’il s’agit d’une obligation à moyen terme donc vous prêter de l’argent à l’émetteur (la banque) avec des conditions de remboursement prédéterminées. Votre risque dépend donc également de la qualité de signature de la banque émettrice.
Différencier les risques associés aux produits structurés
Le risque de défaut de l’émetteur ou du distributeur du produit structuré
La non-garantie du produit structuré provient du fait que si l’émetteur dépose le bilan (la banque), la compagnie qui distribue le produit structuré aura une créance non remboursée. Dans ce cas, en tant que porteur final, vous subiriez également cette défaillance. Si vous détenez le produit structuré via un contrat d’assurance-vie, il s’agirait alors de la défaillance d’une unité de compte. Dans ce cas, il n’y a souvent pas de garantie de place car on tombe dans le code des assurances.
Il faut donc bien prendre en compte les deux notions de capital garanti si vous vous intéressez aux produits structurés, à savoir :
• la garantie du produit en lui-même (en fonction des conditions déterminées de chaque produit structuré) ;
• la garantie de l’émetteur qui structure ce produit, ce qui représente deux risques différents.
Le risque de liquidité bien présent avec les produits structurés
Les produits structurés sont peu liquides, même s’il existe un marché secondaire pour vendre en cas de besoin, avec une durée d’investissement souvent relativement longue (jusqu’à 10 ans généralement) ; même si, en cas de scénario favorable (si la performance du sous-jacent depuis la date de constatation initiale est positive ou nulle à l’une des dates de constatation fixées), une sortie rapide au bout d’un an est possible.
L’animation du marché secondaire est une obligation de l’émetteur qui doit fournir en permanence une fourchette acheteuse/vendeuse en fonction des conditions de marché du moment.
Le produit structuré : un produit financier qui ne relève pas de la magie ou du miracle
Les produits structurés ne sont pas des produits « miracle » garantissant un rendement supérieur sans risque. Ce sont des produits dérivés dont l’évolution du sous-jacent à la hausse ou à la baisse peut être favorable ou défavorable à l’investisseur, selon l’ampleur des variations et la formule mathématique prévue par le produit structuré. Les produits structurés ne font que modifier les profils de rendement et de risque pour les adapter aux préférences des investisseurs et à leur vision de marché. En aucun cas, ils n’augmentent les rendements d’une classe d’actifs sans prise de risque supplémentaire.
Bénéficier des avantages associés au produit structuré
L’accessibilité des produits structurés cotés à la Bourse de Paris
Les produits structurés sont des produits listés sur Euronext Paris et cotés en continue à la Bourse de Paris. Ils sont logeables sur différentes enveloppes : PEA, compte-titres, assurance-vie (selon l’émetteur qui le propose).
La diversification permise par le grand choix de sous-jacents des produits structurés
Étant donné les très grandes possibilités en matière de sous-jacents, les produits structurés permettent à l’investisseur de diversifier son portefeuille, au travers de la variété des classes d’actifs qui s’offrent à lui : indices boursiers, paniers de valeurs. Ils peuvent même concernés des fonds.
L’optimisation du couple rendement-risque au cœur de la stratégie des produits structurés
Les produits structurés permettent de mettre au point une optimisation maximale du couple-rendement risque. À ce titre, ils constituent des solutions de diversification attractives, permettant d’augmenter les revenus du patrimoine tout en limitant les risques, spécialement avec une option de protection partielle ou totale du capital. Cette protection est obtenue en contrepartie d’une moindre participation en cas de hausse des marchés. Avec des pertes moindres dans certains cas de figure et des gains « capés » dans d’autres, les produits structurés peuvent constituer une alternative avantageuse à l’investissement en direct. Ils sont d’autant plus intéressants quand les marchés sont chahutés ou que l’investisseur souhaite réduire la voilure sur les actions.
Prenons un exemple et comparons l’investissement dans un produit structuré et l’investissement dans un ETF avec le même sous-jacent : imaginons donc que vous investissiez sur un produit structuré dont le sous-jacent est le CAC 40 et que l’échéance du produit soit d’1 an (cet exemple a uniquement une visée pédagogique).
Si lorsque l’année s’est écoulée, le CAC 40 a augmenté 12 %, vous obtiendrez un gain par exemple de 7 % seulement. Ce cas de figure est moins intéressant qu’un investissement en direct car, en effet, si vous aviez investi sur un ETF CAC 40, vous auriez pu bénéficier de la hausse de 12 %.
Imaginons maintenant qu’au bout de 1 an, le CAC 40 affiche un repli de 22 % et supposons que la formule mathématique de votre produit structuré prévoit un rendement nul en cas de baisse de l’indice ne dépassant pas les 25 %. Votre capital est donc protégé et vous récupérez la totalité du capital investi. Ce cas de figure est bien plus intéressant pour l’investisseur qu’un investissement en direct via un ETF CAC 40. En effet, vous auriez alors subi une baisse de 22 %.
Imaginons maintenant le scénario le plus défavorable à l’investisseur : au bout d’un an, le CAC 40 a perdu -30 %. Vous subissez une perte en capital à hauteur de la baisse de l’indice, comme dans le cas d’un investissement en direct sur l’indice via un ETF CAC 40. Dans ce cas de figure, l’investissement via un produit structuré ou bien via un tracker revient au même pour l’investisseur.
Les produits structurés : des produits sur mesure pour s’adapter aux stratégies des investisseurs
Les produits structurés peuvent également être adaptés afin de correspondre aux besoins de l’investisseur qui cherche un produit au rendement supérieur aux fonds euros et avec un couple rendement/risque raisonnable. On peut aussi faire construire son propre produit structuré en fonction des conditions de marché, de son sentiment et de son aversion au risque.
Précautions à prendre :
D’une manière générale, nous privilégions les produits structurés lorsque les marchés sont sur des niveaux élevés avec une visibilité plus réduite ; sur des durées longues, car cela permet de supporter une forte baisse des marchés et d’attendre une remontée de ces derniers et enfin de travailler avec des indices type Eurostoxx 50 pour avoir un indice large sur des grosses capitalisations.