Tout d’abord, nous souhaitons commenter les fortes baisses courant août sur les marchés boursiers mondiaux. L'augmentation de la volatilité du marché à cette période de l'année, et avant l'élection présidentielle américaine, est conforme aux schémas historiques.
Nous rappelons que nous sommes des investisseurs à long terme et visons à trouver les meilleures entreprises pour y investir sur une longue période. Les entreprises que nous possédons ont en moyenne très peu de dettes, ce qui est un grand avantage en cas de nouvelle grande crise. Ces entreprises ont prouvé au cours des dernières années qu'elles pouvaient même maîtriser un arrêt de l'économie mondiale, comme en témoigne l'augmentation de leurs bénéfices pendant la crise du Covid. Nous considérons qu’ il est essentiel de ne pas essayer de faire du « trading » sur les marchés et de réaliser des transactions sur le court terme, en fonction des scénarios en constante évolution.
Pour rappel, les anticipations pour 2024 sont passées de plusieurs attentes de nombreuses baisses de taux au début de l'année à aucune baisse de taux du tout, à des craintes soudaines de récession et même des espoirs de baisses de taux d'urgence! De plus, selon les probabilités, Donald Trump était en route pour une victoire facile aux élections américaines jusqu'à ce que soudainement Kamala Harris prenne la tête dans certains sondages.
En période de volatilité, il est essentiel de ne pas se laisser distraire ou paniquer, mais de s'en tenir à la stratégie d'investissement.
Ce qui s'est passé sur les marchés le mois dernier
Aux États-Unis, le S&P 500 et le Nasdaq ont atteint de nouveaux records au début du mois. Mais comme nous l’avions rappeler en juillet, cette période de l'année voit historiquement la volatilité augmenté fortement. Ainsi, lorsque les données ont montré que l'inflation avait atteint les niveaux les plus bas depuis 2021, les gagnants de cette année ont été massivement vendus, et le Nasdaq a connu sa pire journée depuis 2022. En même temps, les petites capitalisations américaines ont fortement progressé et ont surperformé les grandes capitalisations de la manière la plus importante depuis au moins 1978. Les chances d'une baisse des taux en septembre ont atteint près de 100%, et des taux d'intérêt plus bas sont considérés comme positifs pour les petites capitalisations (par exemple, une grande partie de la dette des petites capitalisations américaines cotées est flottante). L'indicateur d'inflation en temps réel de Truflation aux États-Unis est descendu à 1,6% à la fin du mois, le niveau le plus bas de l'année écoulée. De plus, l'incertitude politique a augmenté ; après que Donald Trump a survécu à une tentative d'assassinat, ses chances de remporter l'élection avaitent fortement augmenté, puis ont chuté lorsque Joe Biden a décidé de ne pas se représenter. Cela a également conduit à une grande rotation entre les secteurs (et les pays) : d'abord, les gagnants potentiels d'une élection de Trump ont été achetés, puis vendus en partie plus tard. Pour mettre tout cela en perspective, l'indice S&P 500 a chuté de plus de 2% le 24 juillet pour la première fois en 356 jours de bourse, mettant fin à la plus longue période sans recul de plus de 2% depuis 2007.
En politique européenne, le parti travailliste a remporté une large majorité aux élections britanniques, tandis qu'en France, les élections ont conduit à un parlement sans majorité et Moody's à lancé un avertissement sur les perspectives de la dette française. L'inflation en Europe est restée relativement stable. Le yen japonais a atteint son niveau le plus bas depuis 1986 par rapport au dollar américain avant que la Banque du Japon n'augmente les taux d'intérêt le dernier jour du mois, et le rendement des obligations chinoises à 10 ans a chuté à son niveau le plus bas depuis au moins 2002. La Chine a réduit les taux d'intérêt alors que l'économie reste faible, et les prix des logements existants dans le pays ont chuté de 7,9% en juin, leur plus forte baisse de l'histoire.
Ce qui s'est passé dans le fonds le mois dernier
Les événements mentionnés ci-dessus ont conduit à une plus grande volatilité et à de grandes variations entre les secteurs et également sur les valeurs. Il est très important de souligner que nous n'essayons pas de prédire les résultats des élections et d'acheter ou de vendre des gagnants ou des perdants potentiels en fonction de cela. Il peut être vrai que les entreprises très endettées bénéficieront le plus de la baisse des taux d'intérêt, surtout si la plupart de la dette est variable et à court terme. En tant qu'investisseurs à long terme, cependant, nous préférons clairement les entreprises avec très peu de dette, ou idéalement, une trésorerie nette. En général, l'impact des événements politiques est plutôt de courte durée, comme on peut le voir par le fait que de nombreux indices américains ont atteint des sommets historiques récemment, malgré des présidents différents au cours des dernières années (et décennies), et malgré le Covid, qui a paralysé le monde entier. Nous croyons que les bénéfices sont le principal moteur du prix des actions à long terme, c'est pourquoi nous essayons d'identifier les entreprises avec les meilleures perspectives de croissance régulière des bénéfices.
La saison des résultats a recommencé en juillet, et à court terme, l'incertitude en France semble avoir affecté certaines entreprises. Dassault Systèmes a annoncé le report de certains contrats et a en partie imputé cela à l'incertitude politique en Europe et aux États-Unis. C'était le premier avertissement sur les bénéfices de l'entreprise depuis 2013, mais il est important de noter que les contrats ont été reportés, et non annulés.
Edenred a annoncé des résultats plutôt solides, mais l'incertitude politique en France n'est pas utile en ce qui concerne les changements potentiels dans la réglementation des tickets-restaurant.
LVMH ne va pas lancer un nouveau programme de rachat d'actions tant que le paysage politique (en particulier en ce qui concerne la fiscalité) n'est pas clair. Néanmoins, l'exposition globale du fonds à la France est très limitée.
Le secteur technologique
Comme mentionné précédemment, le secteur technologique a eu des difficultés ce mois-ci, en particulier le sous-secteur des semi-conducteurs. Bien que les bénéfices aient été globalement solides, le secteur a connu sa pire journée depuis 2020 après que Bloomberg a rapporté que l'administration Biden avait informé ses alliés qu'elle envisageait d'utiliser les restrictions commerciales les plus sévères disponibles si des entreprises comme Tokyo Electron Ltd et ASML Holding continuaient à donner à la Chine accès à la technologie avancée des semi-conducteurs. À la suite de cela ce jour-là, les actions d'ASML ont connu une forte baisse malgré la publication de résultats solides pour le deuxième trimestre de l'année. Il est important de se rappeler qu'ASML avait annoncé une prise de commandes décevante pour le premier trimestre (après une prise de commandes record pour le quatrième trimestre 2023), et il y avait des craintes que les commandes puissent continuer de décevoir. Les commandes du deuxième trimestre cependant étaient significativement au-dessus des estimations, et en ce qui concerne les nouvelles restrictions commerciales potentielles, l'entreprise a déclaré qu'elle basait ses perspectives sur la demande mondiale de puces, et non sur les ventes dans différentes régions. Plus de puces seront nécessaires à l'avenir, et si elles ne peuvent pas être fabriquées en Chine, elles le seront dans d'autres pays. Il a été confirmé que 2024 sera une année de transition, et qu'une forte croissance est attendue en 2025. Dans ce contexte, il est encourageant de voir que le plus grand fabricant de puces au monde, Taiwan Semiconductor Co, a annoncé des résultats très solides pour le deuxième trimestre et a relevé ses prévisions de Capex. La majorité de ces investissements ira dans de nouvelles technologies (pour lesquelles les machines d'ASML sont nécessaires). Pour une perspective à plus moyen terme, il est intéressant de regarder le graphique ci-dessous, qui a été présenté par VAT Group lors de la présentation des résultats du deuxième trimestre, et montre qu'environ 100 fabs seront mises en ligne dans les 2 à 3 prochaines années.
Source: VAT Group
Les valeurs du luxe
Ces derniers mois, le secteur du luxe a souffert et les résultats du deuxième trimestre de LVMH ont été plutôt décevants avec des revenus en baisse de 1%. Le thème reste inchangé, cependant, car les soi-disant "clients aspirants" (c'est-à-dire les plus jeunes, moins riches) restent sous pression en raison de la forte inflation, qui a conduit à des augmentations de prix significatives au cours des dernières années. Les clients les plus riches, en revanche, restent non affectés, comme le montre la solide performance d'Hermès. Les revenus du deuxième trimestre ont augmenté de 13%, et l'entreprise ne voit aucune faiblesse globale. Lors de son appel de résultats, Hermès a montré un graphique intéressant concernant la performance à long terme des ventes et des bénéfices nets :
Source: Hermès
De nombreuses autres entreprises du secteur du luxe ont eu des performances similaires. Les ventes de LVMH, par exemple, étaient de 54 milliards en 2019, 45 milliards en 2020, puis ont presque doublé pour atteindre 86 milliards en 2023. Ces chiffres sont à garder en mémoire et nous permettre de comprendre qu’ à un moment donné, une période de consolidation ne devrait pas être surprenante.
Le dernier jour du mois, Reuters a rapporté que les États-Unis pourraient exclure le Japon, les Pays-Bas et la Corée du Sud des nouvelles restrictions d’exportation de puces vers la Chine. Par ailleurs, dans certaines des enquêtes les plus récentes concernant l'élection américaine, Kamala Harris devançait Trump. C'est une autre raison pour laquelle nous croyons que le timing du marché est incroyablement difficile, et que le temps passé sur les marchés bat le timing des marchés.
Le fonds MW Actions Europe est un compartiment de la SICAV luxembourgeoise MW ASSET MANAGEMENT. Vous devez vous adresser à la direction du fonds MW GESTION ou à votre conseiller financier pour de plus amples informations.
Flash rédigé le 5 août 2024
Au jour de la rédaction de cet article, MW GESTION ACTIONS EUROPE détient les titres cotés suivants :
- ASML pour 6,5% de ses encours
- Dassault Systemes pour 0,7% de ses encours
- Edenred pour 0,2% de ses encours
- Hermes pour 2,6 % de ses encours
- LVMH pour 3,7% de ses encours
- VAT Group pour 1,6% de ses encours.
Communication-Marketing
Les performances affichées ne constituent pas une indication fiable des performances futures. Les performances passées ne constituent pas un engagement sur les performances futures.
Le contenu ne constitue ni une recommandation, ni une offre d'achat, ni une proposition de vente, ni une incitation à l'investissement.
Les informations complémentaires sont disponibles sur le site de la société : www.mwgestion.com, en français, anglais et italien.