Commentaire de marché T2 - 2024

Rappel des faits macro-économiques et politiques du 2ème trimestre 2024

Après des niveaux très élevés en 2023, la croissance américaine ralentit en 2024. En témoigne la croissance du 1er trimestre (+1.3% en valeur annualisée) qui marque une nette décélération par rapport aux trimestres précédents (+3.4% au T4 2023 et +4.9% au T3 2023). Au cours du 2ème trimestre, les statistiques publiées aux Etats-Unis confirment les doutes grandissants sur la robustesse de l’économie. Toutefois, si des éléments de fragilité apparaissent, notamment sur le marché immobilier ou sur la confiance des consommateurs, il est néanmoins prématuré d’évoquer un risque imminent de récession. Cette inflexion économique ne s’est pas traduite par une baisse de l’inflation qui, après avoir légèrement remontée au cours du 1er trimestre, semble se stabiliser entre 3% et 3.5%. Ce niveau est toujours très loin des objectifs de la Fed et n’offre donc pas d’espoirs d’un relâchement rapide de la pression monétaire. Cela a amené les investisseurs à abaisser leurs attentes en matière d’assouplissement monétaire. Les marchés à fin juin n’attendent désormais plus qu’une ou deux baisses de taux de la Fed pour 2024 contre 3 à la fin du 1er trimestre et – rappelons-le – 6 baisses en début d’année. En zone euro, les statistiques continuent de dessiner un cadre économique très incertain. La croissance est atone. L’inflation y évolue depuis plusieurs mois autour de 2.5%. Ce niveau est désormais relativement proche de la cible de la BCE qui a abaissé ses taux directeurs de 25 pb. Cette décision, largement anticipée, n’ouvre néanmoins pas la voie à d’autres baisses de taux imminentes. La prudence « monétaire » reste de mise. En résumé, rien de vraiment nouveau au cours du 2ème trimestre avec toujours de nombreuses incertitudes sur les perspectives économiques mais également sur les trajectoires monétaires des banques centrales.

La surprise est venue de la France avec la décision du président Macron de dissoudre l’Assemblée nationale le 9 juin, à la suite des mauvais résultats de son parti lors des élections européennes, provoquant des élections législatives. Cette annonce a été reçue négativement par le marché. L’hypothèse d’une arrivée au pouvoir d’une coalition centrée autour du parti d’extrême gauche n’est pas rassurante pour les marchés. Cette incertitude explique le rebond de la volatilité sur les marchés européens et tout particulièrement sur les valeurs françaises. Ainsi, l’écart de taux entre la France et l’Allemagne a bondi de 0.50% à 0.80% sur les maturités 10 ans.

La perspective d’un cadre monétaire moins accommodant qu’espéré explique la légère tension sur les taux constatés sur la période. Au 2ème trimestre, le taux à 10 ans américain monte de 20 pbs à 4.40%. Même constat en Europe avec une hausse similaire du 10 ans allemand à 2.50%. Sur les marchés actions, hormis en juin en Europe, la volatilité et l’aversion au risque sont restées sur des niveaux bas. Au 2ème trimestre, on note une nette sous-performance des actions européennes qui affichent des performances globalement proches de zéro quand les actions américaines progressent de l’ordre de 4%.

Contrairement aux indices européens et au CAC 40, notre fonds Actions Europe a guère baissé car il est composé de titres à forte croissance et seulement 19 % de son actif  est exposé à la France. Il finit le semestre en hausse de 12.6%.

Notre fonds MW Obligations Internationales a reculé légèrement sur le trimestre avec la brutale hausse de taux du mois de  juin.

Nous restons prudents sur l’exposition actions en conservant des sociétés internationales leaders dans leur secteur et des investissements en devises USD et CHF pour diversifier l’Euro.

Nous conservons notre thématique matières premières avec de l’or, du cuivre, de l’argent et du pétrole que nous estimons disposer de beaux potentiels futurs.

Cyril Deblaye, Président directeur Général de MW Gestion 
Rédigé le 8 juillet 2024