De nombreux marchés mondiaux ont connu un début d’année plutôt mouvementé, mais ont réussi à se redresser et à retrouver des niveaux proches de leur plus haut historique. En janvier, les actions chinoises ont atteint de nouveaux plus bas pluriannuels, tandis que l'uranium a atteint son prix le plus élevé depuis novembre 2007. Les fonds monétaires ont enregistré des entrées de 163 milliards de dollars au cours des deux premières semaines de 2024, le montant le plus élevé jamais enregistré. Les tensions en mer Rouge ont fait grimper les prix du transport maritime international de près de 50 % sur un an (mais ils restent près de 70 % inférieurs aux niveaux observés en 2021). L’économie américaine a progressé de 3,3 % au quatrième trimestre 2023, bien au-dessus des attentes.
L'inflation globale aux États-Unis a fait l’objet de nouvelles mitigées en janvier : alors que l'indice global des prix à la consommation en décembre était supérieur aux estimations, l'indice des prix à la production et les dépenses de « consommation personnelle de base » ont encore baissé. En Allemagne, l'inflation s'est à nouveau accélérée puisque l'indice des prix à la consommation a augmenté à 3,7 % en décembre, bien que l'IPC de base ait encore baissé à 3,5 %. En raison des attentes élevées en matière de baisse des taux d’intérêt, notamment aux États-Unis, il convient de surveiller de près l’inflation.
À mon humble avis, avec le recul, la Truflation a fourni récemment l’un des meilleurs indicateurs pour montrer la direction de l’inflation. Truflation est un indice d'inflation indépendant créé dans le but de fournir les mises à jour d'inflation les plus objectives, décentralisées et fréquentes possibles. Il est donc assez intéressant de voir qu’ils calculent la Truflation à 1,79 % (au 28 janvier 2024), bien en dessous des taux annoncés par le gouvernement américain.
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Mais comme je le répète systématiquement, nous ne sommes pas des experts dans la prévision du développement économique mondial futur, mais nous essayons d’acheter et de détenir les meilleures entreprises que nous pouvons trouver.
Alors que la saison des résultats du quatrième trimestre et de l'année 2023 démarre, nous souhaitons souligner à nouveau l'importance de notre stratégie d'être régulièrement en contact avec les sociétés que nous détenons (et celles que nous avons sur notre liste de surveillance, bien sûr) . Notre objectif est d'échanger avec ces entreprises au moins une fois par trimestre, et comme la plupart des sociétés organise une conférence téléphonique ou une webdiffusion trimestrielle pour expliquer leurs résultats de manière très détaillée, nous considérons cela comme une source d'informations précieuse. De plus, nous essayons de rencontrer les dirigeants de nos investissements lors de roadshows, de conférences, de journées investisseurs ou toute autre opportunité. Chaque appel et chaque réunion nous aident à approfondir notre compréhension des différents modèles économiques (même si, en tant qu' « investisseurs long terme », la volatilité des cours des actions à court terme autour des résultats peut être assez irritante et inattendue).
ASML a été l'une des premières entreprises en Europe à publier ses résultats.
L'entreprise conçoit et fabrique des machines de photolithographie essentielles à la production de puces informatiques et a réussi à plus que doubler ses ventes depuis 2020. Chaque nouvelle usine de semi-conducteurs aura en son cœur une machine d'ASML. Elle dépense plus de 4 milliards d'euros chaque année en Recherche & Développement. Avec tous les fournisseurs de l’écosystème, la contribution totale à l’économie néerlandaise s’élève chaque année à environ 20 milliards d’euros.
Les semi-conducteurs sont au cœur de nombreuses mégatendances comme l’intelligence artificielle, le cloud, la transition énergétique, l’électrification, l’innovation agricole, les soins de santé ou l’automatisation des usines. Les semi-conducteurs doivent devenir plus petits, plus puissants et plus économes en énergie.
Le chiffre d’affaires total des semi-conducteurs devrait dépasser 1 000 milliards de dollars d’ici 2030, et après le boom dû au Covid en 2021 et la phase de digestion qui a suivi en 2023, une croissance significative est attendue dans les années à venir. .png)
Les prises de commandes d’ASML ont été plutôt lentes en 2023 ; de nombreux projets de nouvelles usines ont été retardés en raison de la faiblesse de la demande et/ou il y a eu des retards dans la construction de nouvelles usines. Tous les regards étaient donc tournés vers les prises de commandes au quatrième trimestre. L’entreprise a véritablement tenu ses promesses et a annoncé la prise de commandes la plus élevée de son histoire, soit plus de 9 milliards d’euros. Alors que les ventes pour 2024 ne devraient être que stables par rapport à 2023 (et sont déjà quasiment assurées), une très forte croissance est attendue pour 2025. La demande de semi-conducteurs reprend et de nombreux pays ont mis en place des programmes d’incitation pour de nouvelles usines sur leur territoire. Citons à titre d’exemple le CHIPS Act américain (qui consacre près de $53 milliards à « la recherche, le développement, la fabrication et le développement de la main-d’œuvre aux États-Unis ») ou le Chips Act européen( qui consacre €43 milliards au développement de l’industrie des semi-conducteurs dans les 27 États membres, avec l’objectif explicite de doubler leur part de marché mondiale de 10 % à 20 % d’ici 2030).
LVMH a également publié ses résultats et ses attentes étaient plutôt prudentes.
De nombreux analystes prédisent un fort ralentissement de l’ensemble du secteur du luxe après la croissance extraordinaire que nous avons connue lorsque le monde a commencé à se remettre des confinements. La croissance organique de l’entreprise à taux de change constants en 2023 était de 13 % et la croissance au second semestre était d’environ 10 %. Plus important encore, l’entreprise a très bien géré ses coûts, de sorte que la marge a surpris positivement. La présentation de Bernard Arnault était comme à son habitude passionnante. Par exemple, lorsqu'on lui a demandé ce qu'il souhaitait faire pour que LVMH puisse croître plus rapidement, il a répondu qu'il ne souhaitait pas que l'entreprise connaisse une croissance de 20 %. Son objectif est une croissance de 8 à 10 % chaque année, principalement grâce au mix et non aux volumes, car l'attractivité de la marque est essentielle. Il est intéressant de noter que M. Arnaud a déclaré dans son discours qu'il s'attend à une bonne année pour LVMH aux États-Unis. Les années d'élections présidentielles sont généralement très dynamiques et comme je l'ai souligné dans des commentaires précédents, elles ont été historiquement aussi de très bonnes années pour les États-Unis en bourse).
Novo Nordisk ait publié de bons résultats, sans surprise.
Il convient néanmoins de souligner que son activité dans le diabète a augmenté de 48 % et son activité contre l'obésité de près de 150 % en 2023 par rapport à 2022. Le médicament populaire contre l'obésité, Wegovy, a atteint des ventes de 31 milliards de DKK, et ce montant devrait plus que doubler cette année. Et encore presque le double l’année suivante. L'obésité est une épidémie mondiale qui touche plus de 764 millions de personnes. Comme le montre le tableau ci-dessous, seulement 2,5 millions de personnes ont été examinées par des experts en obésité, et seulement 1 million ont été traitées avec le médicament Saxenda de Novo Nordisk en 2021 (les données les plus récentes fournies par Novo Nordisk). 
Source : Novo Nordisk
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Au jour de la rédaction de cet article, MW GESTION ACTIONS EUROPE détient les titres cotés suivants :
· ASML pour 6,6% de ses encours
· LVMH pour 4,5% de ses encours;
· Novo Nordisk pour 5,5% de ses encours
Flash rédigé le 16 février 2024
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