Ce qui s'est passé sur les marchés
Le mois d’août a commencé en rouge en raison des craintes de récession aux États-Unis après la publication de faibles données sur l'emploi et suite à la décision de la Banque du Japon de relever ses taux d'intérêt pour la première fois en 30 ans. En conséquence, le Yen s'est renforcé par rapport au dollar américain, ce qui a entraîné un dénouement des opérations de portage (carry trade), et le Nikkei a connu la plus forte chute de son histoire sur deux jours (avant de rebondir fortement après que la Banque du Japon a déclaré qu'elle ne relèverait pas ses taux lorsque le marché est instable).
Par ailleurs, les fabricants de puces ont connu leur plus forte baisse sur deux jours depuis 2020 après la publication de résultats décevants par Intel. Ses actions ont chuté de près de 30 %, la plus forte baisse jamais enregistrée en une journée. L'indice de volatilité VIX a atteint une valeur de 65, le 3ème plus grand pic de l'histoire. Un jour plus tard, l'indice a chuté de 41 %, soit la plus forte baisse jamais enregistrée. Le pourcentage de « Bulls » dans l'indice Investors Intelligence Sentiment Index a diminué de plus de 17 % en 2 semaines en début de mois, soit la plus forte baisse en 2 semaines depuis le krach d'octobre 1987.
Après cette panique cependant, les marchés se sont redressés grâce à des données économiques rassurantes aux États-Unis. L'or, les obligations et les actions ont progressé après la déclaration du Président de la Fed, Jérome Powell : « Le moment est venu d'ajuster la politique ». Le dollar américain a chuté vers son plus bas niveau de l'année, et désormais 93 % des 189 gestionnaires d'actifs mondiaux interrogés par Bank of America s'attendent à une baisse des taux d'intérêt mondiaux au cours des 12 prochains mois. La production de pétrole brut des États-Unis a atteint un niveau record, les stocks de cuivre ont bondi au plus haut niveau depuis plus de 4 ans, et l'indice Bloomberg Commodity a atteint son plus bas niveau depuis 2021. Truflation, une entreprise fournissant des données indépendantes en temps réel, estime que l'inflation américaine est actuellement bien inférieure à 1,5 %. Les investisseurs étrangers ont retiré un montant record de la Chine au cours du dernier trimestre. Les prix de l'immobilier chinois ont connu la plus forte baisse jamais enregistrée en juillet, et la confiance des consommateurs est tombée à un niveau historiquement bas.
Dans la zone euro, l'inflation annuelle globale a ralenti à 2,2 % en août après 2,6 % en juillet, soit le niveau le plus bas depuis trois ans. Les données économiques allemandes se sont encore détériorées, tandis que l'économie française a bénéficié d'un coup de pouce olympique.
Ce qui s'est passé dans le fonds
Les actions Ferrari ont atteint des sommets historiques au cours du mois après une nouvelle série de bons résultats trimestriels. Au deuxième trimestre 2024, une croissance de 3 % des livraisons a conduit à une croissance de 16 % des revenus et à une croissance de 25 % du bénéfice par action grâce aux « mix et personnalisations », qui représentent désormais 20 % des revenus des voitures et pièces. Les finitions en carbone, à la fois à l'intérieur et à l'extérieur de la voiture, sont les plus grands éléments de ces personnalisations. Le carnet de commandes est seulement stable, parce que la plupart des modèles sont déjà épuisés. Et, bien que moins technique que les chiffres et graphiques que nous incluons généralement dans cet article mensuel, regardez ce nouveau modèle !
Nvidia a publié ses résultats à la fin du mois d'août et, pour citer le PDG Huang, « a atteint un chiffre d’affaire record alors que les centres de données mondiaux sont en plein essor pour moderniser l'ensemble de la pile informatique ». Le deuxième trimestre a été meilleur que prévu, les revenus ont augmenté de 15 % par rapport au trimestre précédent et de 120 % par rapport au deuxième trimestre de l'année 2023 avec une marge brute ajustée de 75,7 %. Pour le troisième trimestre, Nvidia s'attend à ce que les revenus augmentent de 8 % par rapport au deuxième trimestre. Les actions de Nvidia ont chuté au début du mois après l’annonce de retards du nouveau produit, Blackwell. Cela a été confirmé, mais la demande pour l'ancien produit Hopper ne montre aucun signe de faiblesse, donc l'impact ne devrait pas être significatif. Le cours de l'action Nvidia a perdu 7 % ce jour-là, car les résultats n'étaient pas aussi spectaculaires que les trimestres précédents. Néanmoins, la plupart des analystes ont considéré les résultats comme optimistes et ont augmenté leurs objectifs de prix. Ces derniers mois, il y avait des doutes croissants sur les retours sur investissement pour l'IA. Mais à ce stade, il est probablement assez risqué de réduire les investissements dans l'intelligence artificielle car ne pas investir, c’est le risque de prendre du retard technologiquement et de perdre des parts de marché par rapport aux concurrents qui continuent d'investir et de développer de nouveaux produits et fonctionnalités. Si, par exemple, Apple parvient vraiment à vendre 10 % d'iPhones en plus grâce aux nouvelles capacités d'IA, ce qui peut être plus du « marketing » qu'autre chose, il est fort probable que les investissements en valent la peine. Il est intéressant de noter que, selon Morgan Stanley, Nvidia est l'une des deux actions les plus sous-détenues parmi les portefeuilles gérés activement par rapport à l'indice S&P500. La propriété active moyenne est de 2 % en dessous de l'indice de référence. Un autre commentaire intéressant concernant l'intelligence artificielle a été fait par le PDG de Walmart, qui a récemment déclaré que l'entreprise avait utilisé plusieurs grands modèles de langage pour créer ou améliorer avec précision plus de 850 000 000 éléments de données dans le catalogue. Sans l'utilisation de l'IA générative, ce travail aurait nécessité près de 100 fois l'effectif actuel pour être réalisé dans le même laps de temps !
Perspectives
Depuis 1964, la performance moyenne du S&P500 en septembre est de -0,7 %, de loin le pire mois de l'année. C'est aussi le seul mois où la probabilité d’une performance positive est inférieure à 50 % (45 %). Ce constat s'applique d'autant plus aux années électorales américaines, où les mois de septembre et d'octobre ont été historiquement très faibles (avant un fort rebond en novembre et décembre).
Pour mettre cela en perspective : depuis 1980, un investisseur achetant l'indice S&P500 5 % en dessous de son récent sommet aurait généré un rendement médian de 6 % au cours des 3 mois suivants, bénéficiant d'un rendement positif dans 84 % des cas. Et les corrections boursières sont monnaie courante. Depuis 1928, le S&P 500 a connu une baisse de 5 % ou plus dans 94 % des années. Une correction de 10 % ou plus s'est produite dans 61 des 96 dernières années, tandis qu'une chute de 20 % ou plus a eu lieu au cours de 25 années.
Enfin et surtout, la performance des marchés boursiers après une baisse des taux américains fait actuellement l’objet d’un grand débat. Dans le passé, il importait clairement que l'économie entre en récession (les actions chutaient) ou non (les actions montaient), ce qui explique pourquoi les marchés réagissent actuellement de manière très sensible et extrêmement volatile aux publications de données économiques aux États-Unis.
Mais comme nous ne pouvons pas prédire l'avenir, malheureusement, nous achetons et conservons de grandes entreprises avec de fortes positions sur le marché, de bons antécédents et des marges supérieures à la moyenne, associées à très peu de dettes, qui ont prouvé qu'elles pouvaient résister à des environnements difficiles.
Au jour de la rédaction de cet article, MW GESTION ACTIONS EUROPE détient les titres cotés suivants :
• Ferrari pour 6,7% de ses encours ;
• Nvidia pour 3,1% de ses encours ;
Flash rédigé le 10 septembre 2024
Le fonds MW Actions Europe est un compartiment de la SICAV luxembourgeoise MW ASSET MANAGEMENT. Vous devez vous adresser à la direction du fonds MW GESTION ou à votre conseiller financier pour de plus amples informations.
Communication-Marketing
Les performances affichées ne constituent pas une indication fiable des performances futures. Les performances passées ne constituent pas un engagement sur les performances futures.
Le contenu ne constitue ni une recommandation, ni une offre d'achat, ni une proposition de vente, ni une incitation à l'investissement.
Les informations complémentaires sont disponibles sur le site de la société : www.mwgestion.com, en français, anglais et italien.