Ce que nous avons observé le mois dernier
En février, les actions américaines, européennes et japonaises ont atteint de nouveaux records. Dans le même temps, « l’avidité extrême" est revenue sur les marchés boursiers et les actifs des fonds du marché monétaire ont atteint 6 000 milliards de dollars pour la première fois.
Les actions chinoises sont tombées à un ratio cours/bénéfice de seulement 8, ce qui représente la valorisation la plus basse depuis 10 ans, et les prix à la consommation ont chuté au rythme le plus rapide depuis 2009. Néanmoins, les actions chinoises ont réussi à se remettre complètement des pertes subies depuis le début de l'année. Le prix moyen d'une Tesla d'occasion a baissé pendant 18 mois consécutifs et est passé d'un record de 67900 dollars en juillet 2022 à un record de moins de 35000 dollars.
Les prix du gaz en Europe sont tombés à des niveaux antérieurs à la crise de l'énergie, les actions japonaises ont atteint leur plus haut niveau depuis 34 ans, le cacao a atteint son plus haut niveau depuis 46 ans et le bitcoin a dépassé les 60000 dollars.
Le dernier jour du mois, BlackRock a reçu un montant record de 612 millions de dollars dans son ETF Bitcoin et a franchi la barre des 10 milliards de dollars d'actifs sous gestion. Les rendements des bons du Trésor américain ont augmenté sur l'ensemble de la courbe après la publication des prix à la consommation, des demandes d'allocations de chômage et des prix à la production plus élevés que prévu.
En conséquence, les marchés ont évalué trois baisses de taux d'intérêt pour 2024, bien en deçà des attentes d'il y a quelques semaines. Le mois dernier, j'ai souligné qu'il s'était avéré utile de garder un œil sur les taux d'inflation calculés par "Truflation", et au 23 février 2024, le taux d'inflation américain est estimé à 1,71 %, bien en dessous du taux rapporté par le gouvernement américain.
Un autre fait intéressant que j'ai lu est que depuis décembre 2019, les 7 actions Magnificent ont collectivement délivré un rendement annualisé de 28%. Sur ce chiffre, environ 27 % sont attribuables à la croissance des bénéfices (21 % de croissance des ventes avec 6 % d'expansion des marges), et seulement 1 % à l'expansion des multiples. Et sur la base du ratio cours/bénéfice/croissance (PEG), les valorisations des 7 Magnifiques sont encore nettement inférieures à celles du reste du S&P500.
Néanmoins, pour l'avenir, il convient de se rappeler que les modèles saisonniers de volatilité du S&P 500 montrent qu'au cours des 20 dernières années, les niveaux de volatilité les plus élevés de l'année sont généralement atteints à la mi-mars (tandis que les niveaux les plus bas sont généralement observés en janvier et en juillet).
Ce qui s'est passé dans le fonds le mois dernier
Ferrari a notamment annoncé une nouvelle année record.
Il est très impressionnant de voir qu'une augmentation de 3 % des livraisons peut se traduire par une augmentation des revenus de 17 % et une augmentation du bénéfice par action de 36 %. L'un des moteurs de cette évolution impressionnante est la forte augmentation des "personnalisations", ce qui est probablement compréhensible. Lorsque quelqu'un dépense autant d'argent pour une voiture, il ne voit probablement pas d'inconvénient à dépenser un peu plus d'argent pour rendre sa voiture unique. Il convient de mentionner que le carnet de commandes couvre désormais l'ensemble de l'année 2025. Il n'est pas surprenant que la plupart des analystes bancaires qui couvrent l'action recommandent uniquement de la conserver, car la valorisation n'est pas (et n'a jamais été) "bon marché". Dans un monde rationnel et imaginatif régi par les analystes, dans lequel le "bon marché" et la "valeur" sont les principaux critères d'achat des biens, Ferrari ne pourrait pas exister, et tout le monde roulerait en Dacia, avec un meilleur "rapport qualité-prix". Tout le monde porterait des vêtements Primark et prendrait l'avion avec Easyjet ou Ryanair (ou en fait ne prendrait pas l'avion du tout, mais passerait ses vacances à la maison, car c'est moins cher). Ce qui est amusant, c'est que je serais très surpris qu'un seul de ces analystes bancaires conduise une Dacia et porte des vêtements Primark.
San Lorenzo
Le producteur de yachts San Lorenzo a présenté quelques données intéressantes lors de la publication de ses résultats records pour 2023. Sa clientèle, les UHNWI (Ultra High Net Worth Individuals, avec une valeur nette supérieure à $50 millions), devrait augmenter de 24 000 personnes par an et atteindre 385 000 en 2026. L'âge moyen des acheteurs de superyachts est de 49 ans et le nombre moyen de jours passés à bord a doublé, passant de 60 à 120 jours. Cela ressemble à une version plutôt agréable du "travail à domicile".
Schneider Electric a publié des résultats records et a insisté à nouveau sur les mégatendances dont l'entreprise bénéficie, de l'intelligence artificielle à la délocalisation. L'entreprise ne cesse de rappeler que si, en 2020, l'électricité représentait 20 % du bouquet énergétique, ce chiffre devrait passer à 50 % d'ici 2050. Schneider Electric est le leader mondial de la distribution électrique pour les centres de données et les réseaux, les bâtiments, l'industrie et les infrastructures, donc bien placé pour tirer parti de cette évolution.
Nvidia a dépassé une capitalisation boursière de 2 000 milliards de dollars grâce à des résultats impressionnants. Les revenus du 4ème trimestre ont augmenté de 22 % en séquentiel et de 265 % en glissement annuel, et devraient augmenter d'environ 10 % au cours du trimestre actuel. Le PDG Jenson Huang a déclaré que l'intelligence artificielle avait atteint le "point de basculement" et qu'il s'attendait à ce que les tendances fortes se poursuivent. Alors que l'action était faible dans les jours précédant les résultats, elle a atteint de nouveaux sommets historiques par la suite. Les attentes étaient élevées et le restent, ce que le graphique ci-dessous illustre assez bien. Les GPU (processeurs graphiques) IA vendus dans les centres de données devraient atteindre 3 millions d'unités en 2024, et 5 millions en 2027 (veuillez noter que le graphique a été réalisé avant la publication des résultats).
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Le PDG Huang a donné un excellent exemple de l'utilisation de l'IA. Il existe des centaines de millions (ou plus) de points de données sur l'internet, qu'il s'agisse, par exemple, de vidéos, d'images, d'articles d'actualité ou de marchandises. Grâce à l'IA générative, une entreprise comme Meta utilise des "systèmes de recommandation" pour montrer aux utilisateurs de Facebook, à partir de cette masse infinie de données, sur un petit écran de téléphone portable, en temps réel, exactement le contenu qui les intéresse. Dans le passé, les utilisateurs avaient l'habitude de rechercher sur l'internet ce qui les intéressait. Aujourd'hui, les entreprises de médias sociaux font de leur mieux pour "recommander" des contenus intéressants et pertinents correspondant aux intérêts individuels des utilisateurs, pour essayer de les garder sur leurs applications (ou pages d'accueil) le plus longtemps possible (et gagner de l'argent grâce à la publicité, bien sûr), et/ou pour essayer d'encourager les utilisateurs à acheter certains articles (et recevoir des provisions pour cela). Un autre bon exemple des avantages de l'IA générative est celui d'American Express, qui, selon M. Huang, a réussi à améliorer la détection des fraudes de 6 % grâce à la nouvelle technologie. Par ailleurs, L'Oréal, qui a également publié des résultats record en février, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats que l'IA générative avait contribué à améliorer la productivité de ses (énormes) dépenses publicitaires de 10 % à 15 %. Ainsi, alors que l'IA n'était qu'un mot à la mode au début, de nombreuses entreprises parlent de cas d'utilisation réels et d'avantages réels, et il est juste de dire que nous n'en sommes qu'au début.
Comment investir lorsque les marchés atteignent de nouveaux sommets ?
La réponse est simple : "Achetez davantage". Comme vous le savez peut-être, nous sommes fermement convaincus que le timing du marché se situe quelque part entre "extrêmement difficile" et "impossible", et en y réfléchissant, nous ne connaissons aucune légende de l'investissement qui ait réussi à obtenir sa surperformance et sa réputation en chronométrant les marchés. Vous avez peut-être entendu dire que "les rendements passés ne garantissent pas l'avenir", mais l'histoire montre clairement qu'investir lorsque les marchés atteignent de nouveaux sommets historiques a été plus performant qu'investir "n'importe quel jour", comme le montre le graphique ci-dessous (pour l'indice S&P 500). 
Qu'en est-il des prises de bénéfices lors de nouveaux sommets historiques ? Comme le montre une étude récente de Schroders, le passage aux liquidités lors de sommets historiques s'est avéré un véritable désastre.
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Outre le graphique ci-dessus, l'étude indique qu'un passage aux liquidités après des sommets historiques a détruit 23 % du patrimoine sur 10 ans, 33 % du patrimoine sur 20 ans, 53 % du patrimoine sur 30 ans et 90 % du patrimoine depuis 1926 !
Personne ne sait ce qui se passera demain, et tout pourrait être matériellement différent de ce que nous avons connu jusqu'à aujourd'hui, mais la stratégie "buy & hold" a clairement été la meilleure pour les investisseurs à moyen et long terme. Et pour être honnête, avec un horizon à plus court terme, l'argent ne devrait probablement pas être investi dans des actions de toute façon.
Enfin, il peut être intéressant de savoir ce qui s'est passé dans le passé lorsque l'indice S&P500 a clôturé les mois de janvier et de février en territoire positif. Selon Carson Investment Research, cela s'est produit 28 fois depuis 1950. Dans 26 de ces 28 cas, l'indice a terminé au-dessus des niveaux de fin février, avec un gain moyen de 11 % au cours des 10 mois restants.
Le fonds MW Actions Europe est un compartiment de la SICAV luxembourgeoise MW ASSET MANAGEMENT. Vous devez contacter la société de gestion MW GESTION ou votre conseiller financier pour plus d'informations.
Au jour de la rédaction de cet article, MW GESTION ACTIONS EUROPE détient les titres cotés suivants :
- Ferrari pour 6,0% de ses encours
- L'Oréal pour 2,0% de ses encours
- Nvidia pour 3,7 % de ses encours
- San Lorenzo pour 2,0 % de ses encours
- Schneider Electric pour 2,8 % de son encours
Flash rédigé le 8 mars 2024
Les performances passées ne constituent pas un engagement sur les performances futures. Aucune information fournie ne doit être considérée comme une recommandation ou une incitation à acheter ou à vendre et en aucun cas un conseil de gestion.